自动化产业重返上升循环，自动化关键零组件双雄上银科技、亚德客进入法人轮番上调目标价阶段；从基本面来看，受惠于中国需求强劲支撑，亚德客对Q1释出正向看法，而亚德客通常3月起进入旺季；上银则看好半导体、工具机等需求复苏，过年将加班因应，部分大型线性导轨、滚珠丝杆能见度已超过3个月，上半年营收可望明显弹升。


亚德客上季营收逆势创高，上银回到高年增


气动组件大厂亚德客去年12月与Q4合并营收双双创高，淡季不淡，加上人民币升值汇兑收益，去年Q4仍可望缴出优异的获利成绩；传动组件大厂上银月营收则进入盘坚垫高阶段，去年12月合并营收来到近25月高，营收年增幅开始扩大，而观察上银去年Q2起的存货周转天数与应收帐款天数也持续往健康方向发展。


供需都见改善，产业持续往好的方向发展


从需求面来看，半导体从去年Q4转热，工具机、车用也逐渐回温，加上中国制造业复苏与5G新应用，目前关键零组件厂能见度大多已拉长到2个月以上，较先前的1~2个月的谷底改善，上银表示，部分大型线性导轨与滚珠丝杆则可超过3个月。供给面来看，产业经过两年多调整，库存已回到相对健康，产业洗牌效应也逐渐显现。


大厂成长较明确，利基厂则各拥题材


关键零组件产业具大者恒大特性，当产业重新回到上升循环，上银、亚德客成长性通常更为明确，而利基型厂商大银微系统、直得科技(CPC)因半导体比重相对较高，近期展望也转乐观。


另外，上银同业全球传动受惠中国强劲需求挹注，去年12月营收年增近7成、全年营收则年增3成，全球传动科技(TBI)在转造滚珠丝杆具竞争优势，目前滚珠丝杆营收比重达7成，而其他同业通常是线性导轨高于滚珠丝杠，线型导轨的总量规模虽然更大、竞争也更为激烈，滚珠丝杆秩序则相对稳定。


中拚制造业升级，台关键零组件受惠，工具机则需趋吉避凶


贸易战带动供应链分散化趋势兴起，东南亚、印度等市场渐受关注，而中国仍为全球最大的自动化市场，近年更积极推动制造业升级与设备供应链自主化，有鉴于高精密零组件与设备仍难做到完全自给自足，台系关键零组件厂成为主要受惠族群，2020年来自中国营收比重突破8成，今年也将受惠新基建与制造业升级，而公司也持续布局印度市场。


关键零组件厂需求回温，市场持续关注报价是否有调整的空间，预期农历年后讯息会更为明朗；涨价预期心理带动，加上货柜航运吃紧，近期工具机接单也出现转机，不过受台币强升压抑短期获利，工具机厂目前心态仍较为谨慎。


从产业风向球的中国PMI指数与日本工具机工业会(JMTBA)新接单来看，整体工具机产业已有从谷底回升的迹象，而工具机厂通常农历年后会开始积极接单，今年3月台北国际工具机展也将登场，可持续观察新接单状况。


值得关注的是，以往工具机景气回春通常是雨露均沾，不过近年大陆拚工具机国产化，台系工具机厂若未具备在地化产能，或是没有能力提供高阶、高附加价值产品，以及整厂解决方案，可能反而会在这一波产业复苏中被洗出局，而过去两年不景气时仍持续强化研发的厂商则有机会苦尽甘来。