工具机业无薪假消息频传，反观亚德客市值却在11月超车上银(HIWIN)，电机机械股后与股王位置对调。亚德客近3月营收已回到年增表现，明年在市占率提升，以及5G加速成长，明年营收成长目标挑战1成，营运重返成长轨道，上银则因工具机营收比重不低，目前还在去杠杆阶段，预计明年Q1后才有机会重拾动能。

亚德客营运止跌回升，明年拚增1成

亚德客为气动组件龙头，在大陆市占率仅次于日厂SMC，受贸易战拖累，今年整体自动化产业需求初估衰退2成以上，不过亚德客透过抢占大陆二、三线小厂市占率，以及持续拓展新产品与新客户，营运相对抗跌，下半年营收回稳，8~10月营收都缴出年增逾5%的成绩，法人估算，亚德客 Q4营收仍有机会与Q3相当，明年营收年增幅则看1成。亚德客认为明年整体气动组件市场仍持平今年，不过公司仍可望持续提升市占率，明年气动组件营收年增目标10%，新产品线性导轨营收目标则为2~3亿人民币，而明年随着产能利用率提升与线性导轨营收规模扩大，亚德客明年毛利率与营益率将有较今年增长的空间。

上银Q4营收恐续降，复苏还要再等等

上银则是台湾第一大、全球二大的传动组件厂，上银近年积极开拓新市场与新客户，不过据法人估算，目前工具机仍占上银比重逾3成，而受前两年产业需求过热、供不应求影响，上银去年祭出长单策略，不过随着去年上半年景气反转，加以贸易战持续延烧，在长单陆续结束，上银Q3起营收出现大幅度的滑落，法人预期，上银Q4营收恐较Q3续降。

从产业结构来看，上银与亚德客都是数一数二的大厂，不过亚德客所处的气动组件产业「大者恒大」的特性又更为明显，前三大厂SMC、亚德客与Festo就吃下近7成市占，产业人士指出，气动组件从接单到出货只有短短一周的时间，规格又多达数十万种，小厂很难拚得过大厂；反观传动组件产业虽然也是大厂较为吃香，但规格毕竟只有上百种，还是有许多小厂存在，而且前两年景气大好，业者纷纷扩产，更有许多新进的竞争者，传动组件产业的调整还需要一段时间。

另外，法人认为，亚德客产业应用也较为吃香，亚德客营收有近3成来自电子设备，汽车与机床设备合计仅1成，随着5G需求加速，预期明年在5G手机大幅成长带动，相关零组件都将改朝换代，也将带动设备汰换，有助于亚德客提升电子业营收。

上银营收则与工具机产业高度相关，由于台湾与大陆工具机终端应用多以汽车产业为主，工具机业营运仍在谷底，法人观察，上银目前营运才刚走向谷底，还没进入爬坡阶段。不过上银旗下的大银微系统的营收有5成来自半导体与自动化设备，工具机仅占个位数，大银微系统10月营收月增逾2成，Q4营收也有望较Q3回升，近期营运相对抗跌。

自动化业者复苏不同调，产业应用是重点

展望明年自动化产业，有鉴于今年基期已低，业者普遍认为明年需求将较今年改善，不过个别业者复苏状况不一定同调，产业应用比重会是关注重点。

上银指出，此波经销商库存高峰落在2017年11月，今年库存一定较去年下降，而今年下半年又较上半年更低，只是经销商目前仍采取低水位策略；工具机业者则指出，手边的库存预估去化到明年Q2就差不多了，后续会视情况回补，而明年市况预计年后会较明朗。

除了工具机业需求，市场也关注东南亚供应链转移需求何时显现，上银认为，明年下半年较有机会；而亚德客由于在两岸都有设厂，且全球化布局相对完整，若客户因应供应链的平衡而往海外设厂，亚德客也有机会吃到相关商机。